Praegune finantsmaastik toob esile sektori, mis aastaid oli kuldmune munev hani: eraisikute laenud. Pärast ohjeldamatut kasvu ja tootlust, mis pani kõiki sülge jooksma, hakkavad pinnale kerkima murettekitavad tasakaalustamatused, mis viitavad sellele, et tsükkel võib olla jõudmas kriitilisse faasi, eriti ettevõtetele otse antavate laenude osas.
Eravaradesse investeerimine ei ole oma olemuselt halb, kuid probleem tekib siis, kui kohese likviidsuse puudumise eest saadav hüvitis lakkab olemast atraktiivne. Otselaenude sektoris on mittelikviidsuspreemia kahanenud just siis, kui refinantseerimisriskid ja läbipaistvuse puudumine hindamistes on hüppeliselt kasvanud, jättes investorid üsna ebakindlasse olukorda.
Laenude oht ilma rangete tagatisteta
Üks murettekitavamaid trende on nn „covenant-lite” laenude esiletõus . Need on sisuliselt laenud väga leebete finantspiirangutega, mis asendavad range kontrolli maksehäirete klauslitega. See jätab laenuandjatele väga ähmase pildi ettevõtte tegelikust finantsseisundist, mis lihtsas keeles öeldes tähendab, et nad laenavad paljudel juhtudel raha pimesi.
See läbipaistvuse puudumine on kajastunud hiljutistes kõrgetasemelistes juhtumites. Näiteks Tricolor Holdingsi, mis on spetsialiseerunud riskantsete autolaenude pakkumisele, pankrot näitas, et sama tagatist võidi kasutada mitme laenu tagamiseks – see samm haiseb pettusena ja vallandas varadega tagatud väärtpaberite (ABS) hinna languse. See polnud üksikjuhtum, kuna ka First Brands Group läks pankrotti pärast kasvu, mida soodustasid võlaga rahastatud omandamised, mida ettevõte ei suutnud jätkata.
Probleem on selles, et pangaväliste laenude turg on nii palju kasvanud, et tänapäeval tuleb peaaegu pool uutest ettevõtete laenudest riskifondidest või erakapitalifirmadest, mis eemaldub traditsiooniliste pankade regulatiivsest kontrollist ja mõjutab eraettevõtete mõju majandusele.
Täiuslik torm: intressimäärad ja tehisintellekt
Sektor on vastu seina jooksnud: Euroopa Keskpanga intressimäärade tõusud . Paljud fondid kaasasid 2021. aastal tohutul hulgal kapitali, kuid finantseerimiskulude tõustes osutusid paljud tehingud ülehinnatuks . Nüüd üritavad investorid oma raha tagasi saada, kuid avastavad, et fondid on "poollikviidsed", mis tähendab, et nad piiravad kapitali väljavoolu, et vältida varade massilist müüki soodushindadega.
Sellele tuleb lisada tehisintellekti häiriv mõju . Erakapital on viimase kümnendi jooksul tarkvaraettevõtetesse suuri investeeringuid teinud, kuid tehisintellekt muudab mängureegleid nii kiiresti, et paljud neist ettevõtetest on väärtust kaotanud. Eksperdid näitavad, et see tehnoloogiline tegur võib mõjutada enam kui poolt viimase kümne aasta eralaenude tehingutest .
- Haavatavad sektorid: Väikesed ja keskmise suurusega ettevõtted, kes puutuvad kokku energiakulude ja tariifide survega.
- Maksestrateegiad: Suurenenud mitterahalised maksed (PIK), mis sisuliselt lükkab intressimaksete probleemi edasi.
- Riskirühma kuuluvad varad: Tarkvaraettevõtted, varahaldurid ja kindlustusmaaklerid.
Kas me seisame silmitsi süsteemse kriisiga, mis sarnaneb 2008. aasta kriisiga?
Siin lähevad arvamused lahku. Mõned hiiglaste, näiteks Blackstone'i juhid väidavad, et 2008. aasta kriisiga pole siin mingit seost, kuna eralaenud on palju vähem võimendatud ja investorid on professionaalid, kes teavad, millega nad tegelevad. Nende jaoks on praegused raskused lihtsalt turukorrektuurid, mitte oht globaalsele stabiilsusele.
Reguleerijad ja Inglismaa Pank näevad aga hoiatavaid märke. Neid teeb murelikuks laenude killustumine ja riskantsete varade ümberpakendamisviis, mis meenutab ohtlikult kõrge riskiga hüpoteeklaene. Kardetakse, et kui kindlustussektoril – mis on pensionäridele tootluse pakkumiseks nendesse varadesse palju investeerinud – pole piisavalt reserve, võib löök levida reaalmajandusse.
Vaatamata kõigele on väljapääse. Mõned strateegiad, näiteks varapõhine finantseerimine (ABF) või ärikinnisvara esmane võlg, tunduvad vastupidavamad, kuna neil on käegakatsutav tagatis ja nad ei sõltu nii palju ettevõtete tegevuskasumist.
Praegune stsenaarium näitab täielikus üleminekujärgus turgu, kus nominaalne kasumlikkus on jäänud tagaplaanile bilansi tugevuse ja tagatise kvaliteedi ees . Kuigi traditsioonilised pangad on säilitanud ettevaatliku hoiaku ja oma kriteeriume karmistanud, on seos erakapitaliga endiselt nõrk koht, mis võib käivitada ahelreaktsiooni, kui maksehäired muutuvad laialt levinud ja likviidsus täielikult kaob.