La BBVA Banco Sabadelli ülevõtmispakkumine ebaõnnestus. Sellest on saanud üks viimase aja enim kõneainet pakkunud finantsepisoode nii Hispaanias kui ka suures osas Euroopas. See ei tulene mitte ainult operatsiooni ulatusest ja asjaolust, et see oli esimene vaenulik ülevõtmispakkumine Hispaania panganduses alates 1980. aastatest, vaid ka sellest, et selle tulemus on jätnud palju küsimusi sektori tuleviku kohta vastuseta.
Kuigi liikumise eesmärk oli luua pangandusgigant, millel on märkimisväärne kohalolek Hispaania ja Euroopa turgudelEttepanek ei suutnud veenda ei Sabadelli aktsionäre ega valitsust ning lõpuks kukkus see läbi, kuna heakskiit jäi vajalikust künnisest kaugele allapoole. Tulemus jätab pangandusmaastiku muutmata. üheksa suurt üksustKuid see on taaselustanud spekulatsioone uute ühinemiste kohta, eriti Sabadelli enda ümbruses.
Kuidas BBVA vaenulik ülevõtmispakkumine Sabadellile kulges ja miks see ebaõnnestus
BBVA algatas Banco Sabadelli ülevõtmise pakkumise. vaenulik ülevõtmispakkumine, mille väärtus on umbes 14.800 miljardit eurotÜhinemine, mida esitleti kui aasta ühte suurimat pangandussektori konsolideerimise käiku Euroopas, erines teistest sõbralikest ühinemistest. Antud juhul ei nõustunud Sabadelli juhtkond ettepaneku tingimustega, mis ennustasid keerulist protsessi.
Algusest peale ümbritsesid operatsiooni regulatiivsed ja poliitilised takistused. Hispaania valitsus tegi selle juba varakult selgeks. nende integratsiooni tagasilükkamine kavandatud kujulValitsus tõi välja mure turu koondumise ja selle mõju pärast tööhõivele ja konkurentsile. Lisaks kehtestas see lisaks riikliku turu- ja konkurentsikomisjoni (CNMC) juba seatud tingimustele täiendava tingimuse: edu korral peavad mõlemad pangad säilitama oma ettevõtlus- ja otsustusõiguse sõltumatuse kolm aastat – seda saab pikendada veel kaheks aastaks.
See nõue lisas keerukust ja lükkas tegelikult edasi dokumendi kättesaamist. kulude ja tulude sünergia BBVA lootis seda saavutada Sabadelli omandamisega, mis raskendas ülevõtmispakkumise majanduslikku põhjendatust. BBVA enda sees kaaluti isegi pakkumise tagasivõtmise võimalust, just suurenenud kulude ja oodatava kasu realiseerimise viibimise tõttu.
Viimane hoop ei tulnud mitte ainult poliitikast, vaid ka turult endast. Investorite seas hakkas levima idee, et kui BBVA-l õnnestub omandada vahepealne protsent kapitalist – 30% ja 50% vahel –, on ta sunnitud käivitama teine ülevõtmispakkumine kõrgema hinnaga integratsiooni lõpuleviimiseks. Need ootused tulevase parendamise osas takistasid pakkumise esialgsetel tingimustel vastuvõtmist.
Aktsepteerimisperioodi lõpuks suutis BBVA vaevu omandada umbes 25% Banco Sabadelli kapitalistSee oli tunduvalt madalam tasemest, mis oleks võimaldanud tal üksust kontrollida ja ühinemist läbi viia. Aasta murranguline tehing Euroopas lõppes seega läbikukkumisega, jättes Baski panga ilma soovitud auhinnast ja tugevdades Sabadelli iseseisvust.
Hispaania pangandussektor on äärmiselt kontsentreeritud… aga siiski tegevuses
Ebaõnnestunud ülevõtmispakkumine ei ole muutnud Hispaania suurpankade arvu, mis on endiselt ... üheksa võrdlusüksustKuid see on taas kinnitanud ideed, et sektor, kuigi juba niigi väga kontsentreeritud, on endiselt viljakas pinnas uute ettevõtete tehingute jaoks, eriti keskmise suurusega pankade vahel.
Alates 2008. aasta finantskriisist on Hispaania pangandusmaastik muutunud peaaegu 40 olulisest üksusest vähem kui tosina suure kontsernini. Rohkem kui kakskümmend panka ja hoiupanka on kadunud või integreeritud teistes, sealhulgas ajaloolistes nimedes nagu Banco Popular, Bankia ja Liberbank. Tänapäeval omavad CaixaBank, Santander, BBVA ja Sabadell umbes 70% turust varade ja klientide järgisamas kui Unicaja, Bankinter, Abanca, Ibercaja ja Kutxabank moodustavad suuremate riiklike pankade tuumiku.
Vaatamata kõrgele kontsentratsiooniastmele väidavad mitmed analüüsifirmad, et konsolideerimisprotsess pole lõppenud. S&P globaalsed hinnangud Hiljuti on see andnud mõista, et ootab uut ühinemislaine Euroopa panganduses, eriti Hispaanias, Itaalias, Põhjamaades ning Kesk- ja Ida-Euroopa osades. See erinevus on oluline: regulaatorid eelistavad tugevamaid institutsioone, kuid samal ajal on nad ettevaatlikud, et turgu hakkaks domineerima vaid kaks või kolm megapanka.
Hispaanias juhivad eksperdid tähelepanu sellele, et manööverdamisruumi on peamiselt keskmise suurusega pankade segmendis, kus Sabadell, Unicaja ja Abanca Need esinevad sageli teoreetilistes kombinatsioonides. Turu tõlgendus pärast BBVA ebaõnnestunud ülevõtmispakkumist on see, et nende üksuste ühinemised võivad muutuda atraktiivsemaks, kui majandustingimused muutuvad või kui intressimäärade tsükkel muutub ebasoodsamaks.
Valdkonna juhid ise tunnistavad, et seda tüüpi tehingute järele on „isu“. CaixaBanki tegevjuht on seda tunnistanud. Ühinemised on endiselt laual nii Hispaanias kui ka Euroopas.Tema arvates on hetkel aga kõige selgemad võimalused pigem siseriiklikud kui piiriülesed. Tema hinnang langeb kokku paljude analüütikute omaga: integratsioonid jätkuvad, kuid mitte niipea.
Sabadell pärast ebaõnnestunud ülevõtmispakkumist: iseseisvus, TSB ja potentsiaalsed tantsupartnerid
Banco Sabadelli jaoks tähendab BBVA ülevõtmispakkumise nurjumine lühiajaliselt järgmist: hoogu tema sooloprojektileJosep Oliu juhitud ja César González-Bueno juhitud üksus on kogu aeg väitnud, et pank on ühes oma parimates perioodides, rekordilise kasumiga ja strateegilise plaaniga, mis edeneb oodatud tempos.
Üks peamisi strateegilisi otsuseid selles kontekstis on olnud Briti tütarettevõtte müük. TSBmis moodustas ligikaudu 20% kontserni kasumist. Sabadelli kontrolli pärast peetava võitluse keskel sai sellest divisjonist võtmeelement. Lõpuks nõustus Kataloonia pank loovutama TSB Banco Santanderile tehinguga, mis ootab endiselt Ühendkuningriigi ametivõimude lõplikku heakskiitu ja peaks valmima aasta esimeses kvartalis.
Müügiprotsessi käigus oli rohkem kosilasi laualNende seast paistis silma Barclays, kes algstaadiumis oli isegi üks Santanderi peamisi konkurente. Lõpuks jäi aga peale Hispaania pank, mis tugevdas oluliselt oma positsiooni Briti turul ja mille eesmärk oli pärast omandamise lõpuleviimist saada riigi suuruselt kolmandaks tegijaks.
Sabadelli jaoks tähendab TSB lahkumine profiili muutust: üksus vähendab oma rahvusvahelist kohalolekut, et keskenduda iseendale. peamine äritegevus HispaaniasPaljude analüütikute sõnul tugevdab see tulevase kodumaise ettevõtte tehingu vajadust. Ilma Briti tütarettevõtteta saab pank küll fookuse, kuid kaotab ka olulise geograafilise mitmekesistamise allika.
Seega spekuleerib turg tugevalt järgmise sammu üle. Mitmed aruanded viitavad võimalikule Sabadelli ühinemine Unicaja, Abanca või isegi mõlemaga See oleks strateegiliselt mõttekas: see võimaldaks neil suurendada oma mahtu, parandada tõhusust ja kindlustada piirkondlikke positsioone ilma suuremaid konkurentsiprobleeme tekitamata. Barclays nimetas hiljutises analüüsis, mis avaldati vahetult pärast ülevõtmispakkumise ebaõnnestumist, Sabadelli ja Unicaja kombinatsiooni üheks loogilisemaks tööstusoperatsiooniks.
Sabadelli enda tegevjuht César González-Bueno on mitmel korral tunnistanud, et Hispaania keskmise suurusega pankade ühinemised oleksid hea lahendus. Ärilisest vaatenurgast on olemas geograafiline täiendavus, saaks ära kasutada kulude ja tulude sünergiat ning vältida kontorite liigset kattumist. Samal ajal rõhutab ta, et sektor kogeb praegu buumi ja et selles kontekstis ei kiirusta ükski institutsioon ümberpaigutamisega.
Mida Sabadell ja Unicaja võimaliku ühinemise kohta ütlevad
Sabadelli ja Unicaja juhtkonnad peavad väga sarnast avalikku diskursust. Mõlemad pangad tunnistavad, et Nad on piisavalt suured, et iseseisvalt tegutseda.Siiski ei välista nad ettevõtte tehingu võimalust mingil hetkel, kui makromajanduslikud või regulatiivsed asjaolud muutuvad.
González-Bueno kordab seda sageli, välja arvatud kolme suure (CaixaBank, Santander ja BBVA) puhul. Kõik keskmise suurusega Hispaania üksused on "konsolideeritavad" peaaegu igas kombinatsioonis. Tema arvates oleksid ühinemised mõistlikud, sest need võimaldaksid mastaabikasvu ilma konkurentsi või süsteemi stabiilsust ohtu seadmata. Kuid samal ajal väidab ta, et seni, kuni kasum püsib ajalooliselt kõrgel tasemel ja strateegilised plaanid edenevad ootuspäraselt, pole nende rakendamiseks kiireloomulist vajadust.
Unicaja omalt poolt säilitab sama ettevaatliku tooni. Selle president José Sevilla on rõhutanud, et „praegu pole see hetk„Uus integratsioonivoor pole veel alanud, kuna kõigil üksustel on veel sisemisi ülesandeid täita, alates süsteemide integreerimisest kuni kasumlikkuse parandamise ja uute regulatiivsete nõuetega kohanemiseni. Tema sõnul „pole veel konsolideerumisõhkkonda”.“
Analüütikud usuvad aga, et see „keskkond” võib suhteliselt lühikese aja jooksul muutuda. Mõned ettevõtted viitavad kaheaastasele perioodile, enne kui konkurentsisurve, võimalik majandustsükli pöördumine või madalama intressimääraga keskkond võivad sundida majanduse taaselustumisele. suuremate operatsioonide aken keskmise suurusega pankade seas. Euroopa Keskpank (EKP) ise on selgelt öelnud, et üks tema prioriteete on soodustada tugevamate, väiksema riskiga ja suurema majandusšokkidega toimetulekuvõimega üksuste loomist.
Sellest vaatenurgast sobiks Sabadelli ja Unicaja võimalik ühinemine hästi EKP plaani: see looks arvestatava panga, millel on tugev kohalolek mitmes piirkonnas, ning tugevdaks süsteemi stabiilsust, põhjustamata liigset koondumist praeguste kolme suure tegija kätte.
Euroopa surub peale konsolideerimist, aga valitsused pidurdavad.
BBVA ebaõnnestunud ülevõtmispakkumine Sabadelli üle ei ole Euroopa kontekstis üksikjuhtum, kuigi seda on olnud aasta kõige sümboolsem operatsioon oma suuruse ja meedia tähelepanu tõttu. Konsultatsioonifirma Dealogic andmetel ületas 2025. aastal Euroopas ebaõnnestunud pankade ühinemiste ja omandamiste koguväärtus 30.000 miljardit eurot, samas kui edukalt lõpule viidud tehingute koguväärtus oli umbes 35.000 miljardit eurot.
See väike erinevus rõhutab, et Euroopa pangandussektori konsolideerumise uus tsükkel ei ole lootusetu. Paljud pankurid on leidnud, et Klassikaline mantra ühinemisest sünergia saavutamiseks ei ole enam piisav. kontorite sulgemise ja töötajate koondamise kaudu. Poliitilised, regulatiivsed ja sotsiaalsed tegurid mängivad üha olulisemat rolli.
Paljudel juhtudel on otsene või kaudne valitsuse sekkumine tehingute lõpuleviimist keeruliseks teinud, eriti kui on tajutav risk tööhõivele või strateegiliste üksuste riiklikule kontrollile. Lisaks nõuavad investorid pärast aastaid kestnud madalaid intressimäärasid ja mõõdukat kapitalikasvu väga nõudlikud hinnad oma aktsiaid müüma, suurendades sellega omandamiskulusid.
Selles kontekstis toetavad EKP ja teised ELi institutsioonid järgmist: luua üleeuroopalisi pangandustšempione suudavad konkureerida USA suurpankadega. Piiriüleseid ühinemisi on aga endiselt vähe. Euroopa pangandusliit on endiselt puudulik – näiteks puudub endiselt ühtne hoiuste tagamise skeem – ja riiklike regulatsioonide killustatus muudab nende tehingute täieliku teoreetilise potentsiaali realiseerimise väga keeruliseks.
Paradoksaalsel kombel oli viimase aasta jooksul Vähesed väljakuulutatud piiriülesed tehingud on toimunudKuigi paljud ebaõnnestunud tehingud on olnud oma olemuselt siseriiklikud, on Hispaania ja Itaalia selles osturallias olnud eriti aktiivsed, kusjuures mõned tehingud on õnnestunud, teised aga põrkunud vastu poliitika või väärtuste müüri.
Ühinemiste ja omandamiste laine 2025. aastal: ulatuse ja täpsuse vahel
Aasta 2025 on olnud ettevõtte jaoks eriti intensiivne ühinemised ja omandamised (M&A) finantssektorisÜlemaailmselt suurenes finantsteenuste valdkonnas teatatud tehingute koguväärtus aasta esimesel poolel võrreldes eelmise aasta sama perioodiga, mida tingisid mõned suure väärtusega tehingud, kuigi tehingute arv ei kasvanud sama kiirusega.
Selle laine jooksul oli BBVA ülevõtmispakkumine Sabadellile üks olulisemaid konsolideerimissamme, hoolimata sellest, et see lõpuks ebaõnnestus. Selliste ettevõtete nagu Morgan Stanley analüütikud juhivad tähelepanu sellele, et klassikaline lähenemine suurtele ühinemistele suuruse suurendamiseks on andmas teed kirurgilisemale loogikale: „Täppis“ ühinemised ja omandamised, mille eesmärk on katta väga spetsiifilisi puudujääke tehnoloogilistes võimetes, andmetes või teatud kliendisegmentidele juurdepääsus.
Selles kontekstis tõlgendatakse selliseid juhtumeid nagu BBVA katse Sabadelli omandada ka katsena tugevdada peamine strateegiline positsioneerimineJa mitte ainult turuosa võitmise osas. Täiustatud analüütikavahendite, tehisintellekti mudelite või väga spetsiifiliste kliendiandmebaaside integreerimine on muutunud üheks peamiseks väärtuse loomise edasiviivaks jõuks.
Lisaks ebaõnnestunud ülevõtmispakkumisele sobitub sellesse trendi ka Sabadelli TSB müük Santanderile. Selle ostuga püüab Ana Botíni juhitav pank tugevdada oma kohalolekut Ühendkuningriigis juba tuntud kaubamärgiga, laiendades oma ulatust prioriteetsel turul ning saavutades nii ärilist kui ka kulusünergiat.
Samal ajal tuuakse näitena, kuidas teised Euroopa tehingud, näiteks Royal Bank of Canada omandatud HSBC Kanada tegevus Hästi fokuseeritud integratsioon võib luua valdkonna juhtivaid sünergiaideriti sellistes segmentides nagu kommertspangandus. Asi pole ainult suuruses, vaid ka efektiivsuses ja paremas positsioonis olulistes niššides.
Eksperdid on ühel meelel, et lähiaastatel Panganduse järgmist kasvufaasi ei saavutata ainuüksi mastaabi abil.aga strateegilise täpsuse nimel: hoolikalt valida, mida osta, milleks seda osta ning kuidas seda kiiresti ja distsiplineeritult integreerida.
Mis võib nüüdsest Hispaania panganduses juhtuda
Kuna BBVA ülevõtmispakkumine on nüüdseks kõrvale lükatud, seisab Hispaania pangandussektor silmitsi stsenaariumiga, kus kaks vastandlikku jõudu eksisteerivad koosÜhelt poolt vähendab pankade praegune kasumlikkus – mida toetavad endiselt kõrged intressimäärad ja aastatepikkune kulude kärpimine – suurte ühinemiste kiireloomulisust. Teisest küljest suruvad regulatiivsed ja konkurentsisurved keskpikas perspektiivis ette suuremaid ja tõhusamaid struktuure.
Lühiajaliselt viitab kõik sellele, et pangad jätkavad keskendumist ellu viia oma strateegilisi plaaneet parandada tõhusust ja edendada digitaliseerimist. Nende praegune tugev tulemuslikkus võimaldab neil olla valikulised ja vältida tehingute sundimist, mis ei paku selget väärtusloomet. See kontekst selgitab, miks nii Sabadell kui ka Unicaja kinnitavad, et nad ei kaalu mingeid koheseid samme.
Kui aga majandustsükkel pöördub, intressimäärad langevad järsult või algab uus aeglustumise faas, Olukord võib kiiresti muutudaMarginaalide langus või hilinenud maksete suurenemine muudaks ühinemised atraktiivsemaks viisiks kulude vähendamiseks, kapitali tugevdamiseks ja võimalike kriiside korral vastupidavuse suurendamiseks.
Sellises stsenaariumis võivad sellised ühinemised nagu Sabadell-Unicaja, Sabadell-Abanca või isegi laiemad liidud mitme keskmise suurusega panga vahel taas arutelu keskmesse tõusta. Asjaolu, et EKP suhtub suuremate pankade loomisse soodsalt, eeldusel, et konkurents ei ole ohustatud, lisab stiimuli nende operatsioonide jätkamiseks, kui tingimused seda võimaldavad.
Täna on BBVA ebaõnnestunud ülevõtmispakkumine turule jätnud kibemagusa tunde: Suure edasimineku katse on põrganud kokku poliitiliste ja hinnanguliste piiridega.Samal ajal on see näidanud, et konsolideerumine pole lõppenud, see on lihtsalt edasi lükatud. Hispaania pangad on endiselt väga kontsentreeritud, jah, aga neil on kesktasemel veel ruumi reorganiseerimiseks.
BBVA ja Sabadelli vahel toimunu illustreerib suurepäraselt panganduse praegust seisu Hispaanias ja Euroopas: terved institutsioonid, suured kasumid ja konsolideerumine, mis tundub pikas perspektiivis vältimatu, kuid mis edeneb katkendlikult. poliitiline vastupanu, investorite nõudmised ja vajadus leida õige strateegiline sobivusKaart pole järsku muutunud, aga mäng jätkub ja keegi ei välista võimalust, et varem või hiljem naasevad suured manöövrid.
