Aktsiatesse investeerimise hind võib olla tänavu langenud, aga riskifond Bridgewater Ta usub, et nad pole veel põhjani jõudnud. Nad on võrrelnud praegust olukorda mineviku inflatsioonist tingitud karuturgudega. Tema hinnangul peaks praegune olukord halvenema, et hakata nägema parandusi. Vaatame siis, miks Bridgewater kardab, et aktsiatesse investeerimine jätkab kahanemist...
Mis peab juhtuma, et aktsiad langeksid jätkuvalt?
Bridgewater on tuvastanud, et karuturud järgivad tavaliselt kahte etappi, nagu selgitasime teises artiklis. Vaatame need kaks etappi üle:
Hinnangud on madalamad.
Intressimäärade tõus vähendab ettevõtte tulevaste rahavoogude (FCF) nüüdisväärtust. Ja kuna kõrgemad intressimäärad kipuvad tekitama majandusele igasuguseid probleeme, kahjustavad need ka investorite usaldust, mis tähendab, et nad hoiavad aktsiatesse investeerimisest eemale. Seetõttu peavad ettevõtte väärtused langema, et aktsiatesse investeerimine tunduks atraktiivsem. Siiani on see peaaegu see, mida oleme sel aastal näinud.
Aktsiate kasumlikkuse võrdlus intressilangustega. Allikas: Bridgewater.
Madalam kasum.
See etapp puudutab vähem hinnanguid ja turutunnet ning rohkem reaalmajandust ja ettevõtte kasumit. The intressimäär tõuseb viia majanduskasvu vähenemiseni. Asi on selles, et need mõjutavad erinevaid majandussektoreid erineva hilinemisega, nii et kõik sektorid ei aeglustu samal ajal. Seega, isegi kui selline juhtiv sektor nagu elamumajandus hakkab aeglustuma, võib kuluda mõni kuu, enne kui ettevõtte kasum seda eeskuju järgib. Ja kui tulud aeglustuvad rohkem, kui turg eeldab, nagu nad sageli teevad, langevad aktsiahinnad tavaliselt uuesti. Võib öelda, et me pole seda etappi veel kogenud, kuid võiksime sellele läheneda.
Aktsiatesse investeerimise tuleviku määravaks teguriks on kasum. Allikas: Bridgewater.
Mis peab juhtuma, et aktsiad taastuksid?
Bridgewateri väitel peavad nad olema täidetud kolm tingimust, et aktsiad taastuksid inflatsioonist tingitud majanduslanguse ajal. Esiteks peab majandus järsult aeglustuma. Siis peavad keskpangad leevendama praeguseid tingimusi, st alandama intressimäärasid. Lõpuks peab aktsiate oodatav pikaajaline tootlus olema piisavalt kõrge, et motiveerida investoreid valima neid turvalisemate varade, näiteks võlakirjade asemel. Bridgewater avaldas selle tabeli, kus näeme, et need tingimused ilmnesid peaaegu iga kord, kui aktsiatesse investeerimine varasematel inflatsioonilistel karuturgudel taastus.
Tabel erinevate inflatsiooniliste karuturgude käekäiguga. Allikas: Bridgewater Associates.
Kas aktsiad on siis põhja läinud?路♂️
Hetkel see aktsiatesse investeerimise moodi välja ei paista. Sellel on mitu põhjust: majandus on endiselt liiga tugev. Kindlasti on mõned juhtivad näitajad (nagu eluasemeturg ja tarbijate kindlustunne) järsult langenud ning ka teised mõõdikud, nagu ISM-i ostujuhtide indeks (PMI), aeglustuvad. Kuid siiani on sellised võtmenäitajad nagu tarbimiskulutused ja tööturg üllatavalt tugevad.
Aktsiate oodatav pikaajaline tootlus on liiga madal. Allikas: Bridgewater
Lisaks on investorid aktsiatesse investeerimise suhtes ettevaatlikud. S&P 500 pikaajalised oodatavad tootlused tunduvad praegu atraktiivsemad kui aasta alguses, kuid võime väita, et need on investorite meelitamiseks endiselt liiga madalad. Tõelist kapitulatsiooni (kui investorid rätiku sisse viskavad) on meil veel näha. Kuigi hinnangud on jõudnud tagasi oma keskmisele tasemele, ei ole need langenud üle, nagu sageli karuturgudel. Ja arvestades praegust tootluse taset, on aktsiatesse investeerimine suhteliselt vähem atraktiivne kui võlakirjadesse investeerimine, mistõttu võivad investorid aktsiate uuesti ostma asumiseks hinnad langeda.
Mis on võimalus?類
Nagu Bridgewater, usume ka meie, et oleme jõudnud põhjani. Kui Föderaalreservi rekordilised intressitõusud suruvad majanduse lähikuudel majanduslangusse, võivad ettevõtete kasumid langeda rohkem, kui turg praegu eeldab, ja aktsiainvesteeringud avaldavad tõenäoliselt mõju. Aeglane majanduskasv võib lükata inflatsiooni õiges suunas ja võimaldada Fedil lõpuks oma agressiivset rahapoliitikat leevendada. Sel hetkel võivad tekkida Bridgewateri tagasilöögitingimused.
Prognoos inflatsiooni arengut USAs järgmiseks 2 aastaks. Allikas: Bloomberg.
Kui olete Bridgewateriga nõus, võime osta riigivõlakirju. Seda seetõttu, et nad peaksid majanduse ja inflatsiooni nõrgenemisest kasu saama. Ka kullal võiks hästi minna, eriti kui inflatsioon jääb oodatust kindlamaks. Kuid kui te pole kindel, mis juhtuma hakkab, võiks kõige kindlam olla tasakaalustatud varade portfell, mis toimib üldiselt hästi erinevates makromajanduslikes stsenaariumides, nagu me soovitame see artikkel.