Kaks erakorralist kohtumist Banco Sabadell, mis toimusid augusti keskel, on sillutanud teed suurele operatsioonile: ettevõtte müügile TSB ja erakordne seltskond 2.500 miljoneid eurosidTurule saadetav sõnum on selge: Kataloonia üksus tugevdab oma soololiini ja asetab BBVA ülevõtmispakkumine maksimaalse pinge punktis.
Volikogu saabus koosolekule eelneva toetuse ja selliste ettevõtete toetusega nagu ISS ja Glass LewisParalleelselt BBVA tegevjuhilt Onur Genç on vihjanud, et pärast kohtumisi võiksid nad mõtle pakkumine ümber, sealhulgas võimalus see tagasi võtta, kui see ei loo väärtust.
Mida topeltnõukogu heaks kiitis ja kuidas operatsioon edeneb
Aktsionärid andsid müügiks rohelise tule TSB a Santander Suurbritannia alghinnaga 2.650 miljonit naela (umbes umbes 3.050–3.098 miljardit eurot), mille puhul võidakse teha kohandusi kuni 2.875 miljonit naela kui tehingu lõpuleviimine toimub 2026. aasta esimese kvartali lõpus (ligikaudu 3.361 miljardit eurot). Kavandatud ajakava määrab kindlaks valmimine märtsiks 2026, vastavalt regulatiivsetele lubadele.
Ka A kiideti heaks erakorraline dividend 0,50 eurot aktsia kohta (umbes 2.500 miljardit eurot), mis on seotud selle müügiga. Aktsionärid maksepäeval Need, kes saavad selle kätte, on neile, kellel on sellele õigus; need, kes müüvad enne ülevõtmispakkumist või osalevad selles, ei ole sellele summale õigust.
Üritusest osavõtt oli aktiivne: kohal olid: 74,8% kapitalist, mis on kõrgeim kvoot alates 2004. aastast, ja otsused võeti vastu toetus ligi 99,7%See toetus tugevdab iseseisvuse säilitamise ja kapitali tagastamise strateegiat, ilma et see kahjustaks maksevõime ega ka orgaanilise kasvu võimet.
Turuanalüütikud juhivad tähelepanu sellele, et müük lepiti kokku nõudlik mitmekordne sobival ajal: Ühendkuningriik seisab silmitsi majanduslanguse ja võimalike kärbetega Bank of England, tegurid, mis võivad tulevikus TSB väärtust kahandada. Teised eksperdid toovad esile strateegilise nihke: suurem keskendumine Hispaaniale ja aktsionäride väärtuse loomine.
Mõju ülevõtmispakkumisele: stiimulid, ajastus ja võimalikud stsenaariumid
Nende kombinatsioon TSB müük ja mega dividendid muudavad ülevõtmisvõrrandi keerulisemaks. Pakkumispreemia on lahjendatud turul ja mitmed investorid nõuavad, et BBVA täiendav rahaline komponent et muuta see atraktiivsemaks. Suured majad nagu Citi, Deutsche Bank, Barclays või Alantra on selles suunas sõna võtnud, pakkudes välja raha lisamise parendustele, mis ületavad 2.000 millones.
Opante panga kuplilt Onur Genç on kordanud, et „millegi suhtes pole mingit garantiid"ja nad otsustavad järgmised sammud pärast juhatuste hindamist. Pakkumine sõltub..." kriitiline mass, mis on peaaegu pool kapitalist Sabadelli ja BBVA on jätnud avatuks võimaluse eemaldage see kui see ei saavuta oma väärtusloome läve.
Määruste ja ajastuse osas lükkas BBVA saatmise edasi brošüür poolaasta tulemuste ja juhatuse otsuste kaasamiseks, eesmärgiga see käivitada augusti lõpu või septembri alguse poole. vastuvõtuperiood võiks alata septembri keskpaigas ja kesta ajavahemikus 30 ja 70 kalendripäevaIsegi kui ülevõtmispakkumine õnnestub, on valitsus kehtestanud ... vetoõigus kolmeaastase minimaalse integratsiooni suhtes (võimalusega sõlmida veel kaks), mis piirab lühiajalist sünergiat.
Maksumõju mõjutab ka iga jaemüüja otsust, kuna tegevus ei ole maksuneutraalne ja ülevõtmispakkumise vastuvõtmine võib kaasa tuua maksustamise. ülejääkSabadell tuletab klientidele, kelle aktsiad on üksuses hoiustatud, meelde, et neil on arvutusvahend selle mõju hindamiseks.
BBVA börsi-, hindamis- ja kapitalipuhver
Praegune ettepanek näeb ette 1 uus BBVA aktsia más 0,70 eurot sularahas Igaühele 5,3456i aktsiad Sabadellist. Pärast seda tavaline dividend BBVA on ette näinud 0,07 euro suuruse korrigeerimise, mille Sabadell augusti lõpus maksab. 1 aktsia ja 0,70 eurot iga 5,5483 aktsia kohta.
Järjestikused kohandused on vähendanud tulevast osalemist Sabadelli aktsionärid ühendatud pangas, liikudes keskkonnast 16,17% algselt umbes kell 14,2%Lisaks on ülevõtmispakkumise kaudne väärtus madalam kui aktsiaturu kapitalisatsioon praegune, erinevusega umbes 2.600 miljoneid eurosid.
Ressursside osas on BBVA-l CET1 suhtarv 13,34% ja kapitali ülejääk on suurem kui 4.400 miljoneid eurosid üle oma kõrgeima eesmärgi, isegi kui arvestada ülevõtmispakkumise jaoks juba väljakuulutatud rahalisi kohustusi. Kuigi see tegutseb valitsuse kehtestatud perioodil ilma integratsioonita, jääb see puhver alles märkimisväärne.
Selle marginaaliga saaks pank – kui ta seda soovib – täpsustada oma strateegiat pakkumise toetamiseks suurema sularahaga, mis on tingimus, mida mõned eksperdid peavad eduvõimaluste suurendamiseks vajalikuks. Teised aga hoiatavad, et liigne tõus võib hinda kurnama panga tegevust ja mõjutada selle finantsdistsipliini.
Üksinda jätkamise riskid ja tugevused
Sabadelli plaan kaalub tasustama 6.300 miljardit kuni 2027. aastani, kombineerides dividende ja tagasioste. Kuigi aktsionärid on seda poliitikat koosolekutel toetanud, hõlmab see märkimisväärse osa aktsiate tagasivõtmist. kapital ja sellest tulenevalt vähendab üksuse võimet toime tulla ebasoodsate šokkidega. Panga stressitestid Euroopa Pangandusjärelevalve Nad on tuvastanud Sabadelli kui ühe üksuse, mis peab tõsiste stsenaariumide korral oma positsiooni jälgima.
Juhtkond väidab, et bilansi haldamine on tõhus: see tagastab üleliigse kapitali, mida orgaaniliseks kasvuks ei vajata, ja keskendub ettevõtte tegevusele. HispaaniaHiljutised tulemused, kindla kasumi ja heade tulemustega Kotttoetavad seda strateegiat, kuigi majandustsüklid ja intressimäärade normaliseerumise trendid soovitavad olla ettevaatlik.
Töö- ja kaubandusküsimustes hoiatavad ametiühingud võrgu võimaliku nõudluse suurenemise eest, kui TSB kui tuluallikas kaob. Lisaks on sotsiaalne ja poliitiline kontekst, mis on ebasoodne suuremahulistele pankade ühinemistele, mõjutanud regulatiivset ettevaatlikkust ja ülevõtmispakkumise ülesehitust.
Kui kohtumised on lõppenud ja numbrid selged, siseneb protsess otsustavasse etappi: BBVA otsustab, kas säilitab, parandab või tühistab teie ettepanekut ajakohastatud prospekti avaldamisel, samas kui Sabadelli partnerid peavad hindama järgmiste vahel: megadividend ja lõplik vahetussuhe. Tulemus sõltub sellest, kas pakkumise struktuur ja hind on tasakaalus risk, tootlus ja ajad vastastikku.
