Netflixi tellijate kasv aeglustus pärast 2020. aasta tellimisbuumi. Kuid kõik ei kesta igavesti, sest möödunud kvartalis kaotas see esimest korda kümne aasta jooksul vaatajaid. See põhjustas ettevõtte aktsiate analüütikute ostureitingute protsendi languse kaheksa aasta madalaimale tasemele. See põhjustas ka Bill Ackmani Pershing Square müüa enam kui ühe miljardi dollari suurune osalus, mille ta kogus vaid paar kuud tagasi. Kuid kuna Netflixi aktsia on sel aastal tõusnud enam kui 60%, võib teie skeptilisus näidata meile suurt võimalust...
Miks Netflixi tellijate arv väheneb?
Jagage parooli
Netflixi hinnangul on lisaks 222 miljonile maksvale abonendile rohkem kui 100 miljonit inimest, kes kasutavad teenust selle eest maksmata. Ettevõte uurib nüüd võimalusi nende vaatajate raha teenimiseks, näiteks paroolide jagamise piiramisega, mis omakorda sunnib mõnda neist registreeruma. Või võite paluda tellijatel, kes jagavad oma kontoandmeid, rohkem maksta (midagi, millega juba katsetate Tšiilis, Costa Ricas ja Peruus). Seega võis paroolide jagamine olla varem abonentide arvu aeglustumise põhjus, kuid tegelikult võib see olla ettevõtte kasvuvõimalus tulevikus. Kui Netflix suudab näiteks tellida vaid veerandi neist 100 miljonist, võib see suurendada oma kasutajate arvu 11%.
Rohkem konkurentsi掠
See on alati olnud ettevõtte üks suuremaid muresid ja jääb alati olema. Ühe raporti kohaselt kulutavad meediaettevõtted sel aastal sisule 230 miljardit dollarit või rohkem, kuna voogesituse jagamise sõjad intensiivistuvad. Ainus positiivne punkt, mida saame siin välja tuua, on see, et tänu tohututele investeeringutele välismaistesse programmidesse on Netflix enamikust väljaspool USA-d asuvatest konkurentidest miili ees. Näiteks „The Squid Game“ Lõuna-Korea edu aitas Netflixil lisada eelmisel kvartalil Aasia ja Vaikse ookeani piirkonnas miljon abonendit, mis on ainus piirkond, kus ettevõttel õnnestus kasutajate arvu suurendada.
Klientide tühistamised
Elamisvajaduste kallinemine sunnib inimesi kärpima selliseid luksuskaupu nagu voogedastusteenused – otsus, mis muutub veelgi olulisemaks, kuna ettevõtted tõstavad hindu. Kui aga usute, et inflatsioon lõpuks langeb ja palgad taastuvad, taastades tarbijate ostujõu, siis võib see olla vaid ajutine tagasilöök. Vahepeal töötab Netflix potentsiaalse lahenduse kallal: ta kavatseb luua oma teenusest madalama hinnaga reklaamitoega versiooni. See võib aidata vähendada hinnast tingitud tühistamisi, meelitades ligi uusi kasutajaid ja luues reklaamidest uue tuluvoo. Aga kuigi HBO maks, mis on rakendanud sarnast strateegiat, pole näinud (veel) kallimate reklaamivabade pakettide tellijad odavamale valikule üleminekut, see on Netflixi jaoks endiselt risk.
Kuidas on see kõik Netflixi hindamist mõjutanud?
Netflixi väärtus on nüüd kolm korda suurem kui järgmise 3 kuu prognoositav müük – madalaimal tasemel alates 12. aasta algusest ja tunduvalt alla viie aasta keskmise. Nüüd on Netflixi kasvupotentsiaal nõrgem kui kunagi varem viimase viie aasta jooksul, seega on mõistlik, et tema aktsia kaupleks madalama P/S suhtega. Kuid siiski võime öelda, et 2015% allahindlus, millega praegu kaubeldakse, hakkab tunduma pisut ebaõiglane. Lisaks on Netflixi hinna ja müügi (P/S) suhe nüüd 57% madalam kui Nasdaq 30 indeks. See on esimene kord pärast 100. aasta jaanuari, kui Netflixi P/S kaupleb Nasdaqiga võrreldes allahindlusega. Lihtsamalt öeldes on Netflix nii oma ajaloo kui ka laiema aktsiaturu osas sügava allahindlusega (Kellele ei meeldiks hea diil?
Kuid kuna Netflixi tellijate ja müügi kasv aeglustub, muutub tegevusvõimendus ja ettevõtte kasumi teenimise võime tõenäoliselt olulisemaks kui müük. Nii et võib-olla peaksime hinna ja müügi suhte asemel vaatama hinna-kasumi (P/E) suhet. Netflixi väärtus on nüüd 19,4 korda suurem selle järgmise 12 kuu oodatavast tulust, mis on kooskõlas pandeemia teise võitnud aktsiaga Home Depot. See on oluline, sest Netflixi väärtus on võrdne madala kasvuga ettevõttega, kuigi striimijal on palju kasvuvõimalusi, alates nende 100 miljoni mittemaksja konverteerimisest kuni reklaamide müümiseni (täiesti uus tuluvoog) ja mobiilseadmetele laienemiseni. . mängimine.
Kui kõik muu ebaõnnestub, võib Netflix näha oma madalas aktsiahinnas võimalust oma aktsiaid tagasi osta, mis toob kaasa kasumi aktsia kohta (EPS) kasvu. Ettevõtte vaba rahavoog (FCF) oli eelmises kvartalis 802 miljonit dollarit. Aasta baasil moodustab see 3,2% ettevõtte turuväärtusest. Teisisõnu saab ettevõte igal aastal tagasi osta 3,2% oma aktsiatest (kõik ülejäänud võrdsetel juhtudel), mis suurendaks EPS-i suhtarvu igal aastal sarnase summa võrra.
Niisiis, kas see on hea võimalus Netflixi investeerida?
Nagu nägime, muutub stsenaarium huvitavaks mitme punkti tõttu, mida oleme täheldanud: (i) Kui ostame täna Netflixi aktsiaid, ostame neid põhimõtteliselt madala kasvuga ettevõtte omaduste hindamisel. See tähendab, et saame tasuta "kõneoptsiooni" mis tahes tulevase kasvu kohta, mida ettevõte suudab luua. Ja mis puudutab Netflixi abonentide kaotamist viimases kvartalis, siis kõik põhjused on ajutised tagasilöögid või isegi potentsiaalsed kasvuvõimalused. (ii) Suurenenud konkurents on muret tekitav ja vaieldamatult suurim risk (peale klientide tellimuse tühistamise või odavamatele pakettidele ülemineku). Konkurentsi kasvuga peavad striimijad pidevalt kulutama uuele sisule, et vaatajaid meelitada, seda enam, et kõige populaarsemaid sarju või filme saab vaadata ühe õhtuga. (iii) See iga-aastane tohutu, kuid vajalik kulu tekitab küsimusi ärimudeli kui terviku ja selle kohta, kas mõni saatja võib olla väga tulus. Hea analoogia on telekommunikatsioonitööstus. USA suurimad telekommunikatsioonikontsernid peavad igal aastal tegema suuri investeeringuid, et pakkuda parimat teenust, hoides hinnad madalad, sest praktikas müüvad nad sama toodet, mis nende konkurendid. Ja kuigi telekommunikatsiooniettevõtted teenivad raha, ei ole nende kasumlikkus ligilähedalegi hämmastavale tasemele, mis mõnes tehnoloogiatööstuse osas on leitud.