Ray Dalio, miljardärist asutaja riskifond suurim maailmas, on see tuntud paljude asjade poolest, kuid eelkõige oma "mulliindikaatori", oma meistriteose poolest. See põhineb kuuel küsimusel, mis aitavad kindlaks teha, kas oleme jätkusuutlikult kõrge hinnakeskkonnas, ja see andis USA aktsiatele häirekella eelmise aasta alguses. Nii et kontrollime uuesti ja vaatame, kas see mull on ikka terve...
Mis on Ray Dalio kuus küsimust?❓
1) Kui kõrged on aktsiahinnad võrreldes traditsiooniliste fundamentaalsete hindamismeetmetega, nagu P/E või aktsiakasum?
Praegu on see mõõtmine ligikaudu keskmine. Pärast USA aktsiate hiljutist langust on see praegu viimase 50 aasta jooksul 110% juures.
2) Kas hinnad allahindlused ei ole jätkusuutlikud? ️
See hõlmab ettevõtete tulude kasvu taseme hindamist, mis on vajalik selleks, et aktsiad ületaksid võlakirju. See meede on viimase kahe aasta jooksul tõusnud, kuna võlakirjade tootlused on kasvanud, tõstes aktsiate tootluse takistust ja on nüüd USA aktsiate puhul 60%. See tähendab, et diskonteeritud tulude kasv aktsiates on veidi kõrge ja see on veelgi märgatavam USA tarkvarasektoris.
3) Kui palju uusi investoreid on viimasel ajal turule tulnud?
Uute tulijate, eriti kiirelt tõusvate hindade poolt meelitatud väiksemate investorite tulv on sageli silmiavav. See meede tõusis 90. aastal üle 2020% pärast jaeinvestorite sissevoolu palju kära tekitanud aktsiatesse. Kuid viimasel ajal on jaekaubandus turgudel taandunud Covidi-eelsetele keskmistele.
4) Kui positiivne on üldiselt investorite sentiment?
Kui olete liiga optimistlik, võivad paljud investorid olla juba investeerinud kõik, mis neil on, mis tähendab, et nad on tõenäolisemalt müüjad kui ostjad. Praegu see nii ei ole. Sentiment turul on tugevalt negatiivne, jõudes tasemele, mida nägime dotcom-mulli kokkuvarisemise sügavaimas sügavuses.
5) Kas investeeringuid rahastatakse suure finantsvõimendusega?
Ostjad, kes sõltuvad suuresti marginaalist (laenatud rahast) või finantsvõimendusega toodetest, nagu optsioonid, on surutises sundmüügi suhtes haavatavamad. Praegusel ajal läheb USA turul üldiselt hästi, see näitaja on 50%.
6) Kas ettevõtted investeerivad oma tulevikku?
Ettevõtete kulutused sellistele asjadele nagu seadmed ja tehased võivad paljastada, kas aktsiaturu optimism on nakatanud reaalmajandust, tekitades potentsiaalselt ebareaalseid (ja kulukaid) ootusi nõudluse kasvu osas. See näitaja on praegu 40% ehk veidi alla keskmise, mida võivad mõjutada käimasolevad tarneahela probleemid.
Niisiis, mida mulliindikaator näitab?
Allolev diagramm näitab USA aktsiate suhtes viimase 110 aasta jooksul rakendatud koondmulli mõõdikut, väljendatuna protsentides. Ühesõnaga mida kõrgem on näit, seda rohkem viitab see näitaja aktsiaturumullile. USA aktsiad on praegu 40% miinuses. See viitab sellele, et me pole enam mullis.
USA aktsiamulli indikaator on 40. protsentiilis.Allikas: Bridgewater Associates
Nüüd, kui mull on lõhkenud, kas on aeg tagasi tulla?
Ilma kristallkuuli abita on sellele küsimusele raske lõplikku vastust anda, kuid lühiajaline vastus võib olla: EI. Vaatame... kuigi turu pöördumine on olnud märkimisväärne, on tulevase tulu kasvu allahindlus ajalooga võrreldes endiselt mõnevõrra kõrge, eriti kui arvatakse, et majanduslangus on ähvardamas. Lisaks näivad USA aktsiad mõne mõõdupuu järgi ikka veel pisut ülehinnatud.
Ajalugu viitab sellele, et kui lõhkemine algab, lähevad mullid sageli negatiivseks – see tähendab, et müüakse rohkem, kui põhinäitajad eeldaksid – selle asemel, et arveldada lihtsalt “tavalisema” hinnaga. Ja see liigne korrigeerimine võib olla pikk protsess, sest mullide täielikuks lõõgastumiseks kulub sageli veidi aega. Varem oli kaks aastat 1929. aasta mulli puhul ja üks aasta 90. aastate lõpu dotcom-mulli puhul. Teisisõnu, asjaolu, et aktsiad ei ole enam mulli lõpus, ei tähenda, et need on hea ost nüüd. Ajalugu näitab, et tulemas on veelgi varjukülgi. Ajalugu ei korda ennast, kuid sageli riimib... Mark Twain